Применение зарубежного опыта страхования рисков

Страница 2

Существование трех крупных бирж (Chicago Board of Trade, Chicago Mercantile Exchange, Chicago Board Options Exchange) придает Чикаго статус финансового центра. В 2005 году объем торговли деривативами на чикагских биржах достигал порядка 2/3 от соответствующего показателя по США в целом.

В конечном счете, чикагские биржи ввели системы электронных торгов, но остались приверженцами голосовых (в 1997 году CBOT открыл самый большой в мире «торговый пол» общей площадью 60 000 квадратных метров). Сейчас обе системы существуют одновременно.

В 2004-2005 годах ведущие чикагские биржи CME и CBOT стали возвращать утраченные позиции. Большую роль в восстановлении позиций сыграло проведение обеими биржами IPO, после которого для каждой из бирж начался новый виток развития. Первичное размещение позволило им привлечь денежные средства необходимые для развития и модернизации. CME сейчас расширяет линейку финансовых продуктов, предлагает новые услуги. Схожий эффект проведение IPO оказало и на CBOT.

Кроме того, усилению конкурентных преимуществ должно немало способствовать объединение CME и CBOT. CME официально объявила о подписании соглашения о приобретении биржи CBOT 17 октября 2006 года. В настоящий момент функционирует CME Group, куда после сделки вошла Chicago Board of Trade.

Акционеры Chicago Mercantile Exchange Holdings Inc. (CME) и CBOT Holdings Inc. (СBOT) одобрили слияние двух крупнейших в США бирж. Результат голосования в каждой из компаний выявил подавляющее большинство одобривших поглощение CBOT компанией CME. Сумма сделки оценивалась в 11.9 млрд. долларов США. В процессе обсуждения сделки несколько раз улучшались условия для акционеров. В результате: по последнему предложению CME, акционеры CBOT получают 0.375 обыкновенных акций объединенной компании, вместо 0.35. Объединенная компания получила название CME Group. По оценкам некоторых СМИ, акционеры CBOT одобрили сделку по слиянию с CME, а образовавшаяся в результате слияния биржа стала крупнейшей в мире площадкой, специализирующейся на производных инструментах.

Можно также с уверенностью сказать, что вся широчайшая структура современных рынков производных финансовых инструментов во многом обязана своим существованием и развитостью именно потребностью в страховании рисков вследствие наличия общей рыночной неопределённости.

Вместе с тем хеджирование остаётся до некоторой степени «уделом избранных», и не только в России. К этому виду деятельности допускаются только профессионалы самой высокой квалификации, и этому есть простое объяснение: неосторожное обращение с финансовыми инструментами может обратиться в «игру с огнём», и достигнутый эффект окажется прямо противоположным ожидаемому. Фактически, решения о хеджировании на уровне крупных корпораций может принимать только риск-менеджер или CFO, находящийся в прямом подчинении управляющего директора. Что, впрочем, ещё не застраховывает корпорацию от потерь.

Так, в результате неправильно продуманной стратегии высшего звена менеджеров, компания Procter & Gamble получила более чем двухсотмиллионной убыток в 1994 году. Этот результат стал следствием использования сложного процентного свопа с дополнительным заимствованием (levered swap), заключённому с Bankers Trust 2 ноября 1993 года. Эти убытки имели место в результате беспрецедентного роста процентных ставок на пятилетние казначейские ноты.

Разумеется, известны и гораздо более удачные примеры.

Так, после падения цен на нефть в 1986 году с 35 до 11 долларов за баррель сложилась ситуация, при которой казна штата Техас, на четверть зависящая от пошлин на нефть, была практически опустошена. Размер недополученных пошлин составил $3,5 млрд. Для того, чтобы такая ситуация не повторилась в будущем, была разработана программа хеджирования налоговых поступлений с помощью опционов. Все сделки заключались на NYMEX (New York Mercantile Exchange). Проведение операции началось в сентябре 1991 г., для хеджирования была выбрана цена в $21,5 за баррель (за время проведения хеджа – 2 года – уровень цен менялся от $22,6 до $13,91 за баррель). Программа хеджирования была составлена таким образом, что фиксировалась минимальная цена нефти (21,5 $ за баррель), а при росте цен на нефть штат получал дополнительную прибыль. Эта методика позволила правительству штата в течение двух лет получать стабильный доход при значительных колебаниях цены на нефть.